钢铁行业新航标：2025变革与展望

一、供需格局与价格趋势

1. 供需弱平衡
   2025 年国内钢铁需求预计呈现 “前低后高” 态势，总体接近零增长或小幅增长 1%。制造业景气度回升和基建投资边际改善将支撑内需，但房地产用钢需求或减少 2000 万吨，海外贸易政策不确定性仍存。
   供应端受产能置换暂停和自主减产常态化影响，粗钢产量或进一步下降 2%-4%（约 2000-4000 万吨），价格中枢预计触底后回升，螺纹钢 / 热卷 / 冷轧板价格中枢或降至 3250/3375/4200 元。
2. 利润修复空间有限
   铁矿石、煤炭价格因新增产能释放步入下行通道，吨钢毛利或温和修复（如螺纹钢吨毛利中枢 111 元，同比 + 173 元），但行业整体盈利仍难大幅改善。

二、绿色转型与技术升级

1. 超低排放与低碳路径
   • 2025 年 80% 以上钢铁产能需完成超低排放改造，推动行业污染物减排 60%，协同减少 1%-2% 碳排放。
   • 电炉钢占比目标提升至 15%，废钢利用量达 3 亿吨，短流程炼钢将加速推广。
   • 碳市场扩容在即，钢铁企业需建立碳排放管理体系，参与碳交易试点。
2. 极致能效与技术突破
   • 全流程能源效率提升成为减碳核心，首钢京唐等企业通过工艺优化（如高比例球团矿冶炼）实现 CO₂减排 10% 以上。
   • 特钢龙头（如天工国际）聚焦高端材料研发，推动产品向高附加值转型。

三、行业整合与竞争格局

1. 产能出清与并购加速
   • 工信部推动存量产能优化，低效产能（尤其是未达标环保要求的中小民企）或加速退出。
   • 行业集中度提升，宝钢、河钢等龙头通过兼并整合增强定价权，ROE 中枢有望抬升。
2. 从 “内卷” 到 “竞合”
   • 企业需摒弃 “以价换量” 模式，转向差异化竞争（如高端特钢、定制化服务），并加强上下游协同（如与机械、汽车等制造业深度合作）。

四、投资机会与风险提示

1. 投资主线
   • 价值重估：被低估的现金流资产（如宝钢股份、华菱钢铁）。
   • 稳增长弹性：马钢股份等受益基建预期标的。
   • 高端制造：特钢龙头（天工国际）及军工、汽车新材料企业（如抚顺特钢、华峰铝业）。
   • 整合潜力：河钢股份等具备并购预期的企业。
2. 风险因素
   • 需求复苏不及预期（如地产拖累）。
   • 出口受贸易摩擦冲击。
   • 原料价格波动及产能出清节奏放缓。

五、全球视野与应对策略

• 贸易战应对：探索对特定国家输出通胀以缓解关税压力，拓展北美以外市场。
• 全球产业链重构：关注东南亚、中东等新兴市场需求，优化出口结构。

总体来看，2025 年钢铁行业将在减量发展中寻求新均衡，绿色转型与科技创新成为核心驱动力，具备技术优势和资源整合能力的企业将脱颖而出。